ترجمه مقاله چولگی، ریسک پایه و تقاضای معامله آتی بهینه

چکیده

یک مدل پوشش ریسک حداکثر سودمندی مورد انتظار از معامله آتی را معرفی می کنیم که در آن درآمد نقدینگی و معامله آتی از توزیع نرمال چولگی دومتغیره پیروی می کند، و بیشتر اثر چولگی بر تقاضای معامله آتی مطلوب را در نظر می گیرد. نسبت به معیار نرمال دومتغیره، چولگی زمانی که عامل به طور قابل توجهی ریسک گریز است تاثیر دارد. تقاضای پوشش ریسک خالص، بسته به چولگی نسبی موقعیت معامله آتی و نقدینگی یا بیشتر یا کوچکتر از تقاضای واریانس حداقل است. تفاوت بین پوشش ریسک خالص و تقاضای واریانس حداقل با ریسک پایه افزایش می یابد، یعنی همبستگی ناقص بین بازده نقدینگی و معامله آـی وجود دارد. هنگامی که عامل تا حدودی، اما نه بی نهایت ریسک گریز است، فضایی برای موقعیت های احتمالی و تقاضای معامله آتی بهینه وجود دارد که از ریسک پایه و بازده مورد انتظار در بازار معاملات آتی ناشی می شود.

چکیده انگلیسی

We propose a maximum-expected utility hedging model with futures where cash and futures returns follow a bivariate skew-normal distribution, such to consider the effect of skewness on the optimal futures demand. Relative to the benchmark of bivariate normality, skewness has a material impact when the agent is significantly risk averse. Pure hedging demand is either greater or smaller than minimum-variance demand, depending on the relative skewness of cash and futures positions. The difference between pure hedging and minimum-variance demand increases with basis risk, i.e. the imperfect correlation between cash and futures returns. When the agent is moderately but not infinitely risk averse, there is room for speculative positions, and the optimal futures demand is driven by both basis risk and the expected return on the futures market.